套期保值与政策性金融机构信贷风险防范研究

套期保值与政策性金融机构信贷风险防范研究

最近几年，在我国经济保持平稳较快发展的大背景下，国内期货市场也呈现出快速发展态势。随着市场规模的不断扩大，品种的不断丰富，期货市场功能发挥日益显现，服务产业和国民经济的能力不断提高，越来越多的现货企业开始逐步参与和利用期货市场。与此同时，国内银行业与期货业的合作也随着市场的快速发展而不断深化，在合作形式和合作内容上都取得了长足的进步，特别是在多年筹备金融期货的过程中，许多期货公司和商业银行之间都已签署了战略合作协议，银期的合作达到了空前的高度。但是，由于两个行业各自的特性，双方的合作目前仍然处于探索阶段，合作模式和细节都有待完善。

1国内外商业银行套期保值贷款现状

国外商业银行在对企业拟定实施贷款前，都会要求企业通过期货市场对大宗商品进行保值，以降低银行贷款的风险。但当前我国银期合作仍停留在期货交易资金的划拨，相关账户管理等传统业务层面。

1.1国外商业银行套期保值贷款操作流程及风险控制

套期保值贷款企业需要与贷款银行和期货公司签订一个三方协议，贷款企业分别在银行和期货公司开设贷款账户和套期保值账户。其次，银行根据贷款企业套保商品的价值按照一定的信贷额度发放套期保值贷款，贷款一部分直接打入期货公司的客户保证金账户，另一部分打入贷款账户。

另外，国外银行通常采取以下措施来规避和防范信贷风险：

(1) 在贷前的风险防范环节，银行可以根据贷款企业的套期保值历史记录决定是否对其发放贷款，即在符合其他贷款条件的前提下，对于套期保值记录良好的企业，银行将优先为其发放贷款或增加贷款额度。

(2) 经常和套期保值贷款企业讨论，了解其交易策略并且向其传输正确的套期保值理念和方法，一些实力雄厚的银行可以直接为客户提供套期保值策略等全面融资服务。

(3) 坚持与套期保值者及其经纪人签署协议，要求经纪人把套期保值者的日常交易情况向银行汇报，套期保值者向银行保证不开设任何投机账户。

(4) 套期保值账户累计利润交由第三方代管（一般选择期货公司），直到该账户关闭，贷款还清。

(5) 期货经纪人负责为贷款企业提供与其套保交易有关的全方位信息服务，具体包括：定期向银行提供该账户的动态周期报表(周期通常为天或者月) ；向银行以及客户通报交易所交易规则变动情况，如保证金规则变化、交割规则变化等事项。

1.2 国内商业银行套期保值贷款现状及成因

我国的现行相关法规禁止银行信贷资金违规进入期货市场，目前国内尚无法开展套期保值贷款业务，而是开展所谓的“准套期保值贷款”，即向在国内期货市场对与其生产经营相关商品做套期保值交易的企业发放贷款的业务。该贷款仅限用于贷款企业的生产经营，不得用于期货交易保证金，即国内信贷资金只能间接地支持企业参与期货市场套期保值交易，而不能直接进入期货市场参与期货交易。

综上所述，我国商业银行的套期保值贷款业务滞后于国外商业银行，主要源于以下两个原因：

(1) 认识不足：我国商业银行在“慎贷”的指导思想下，再加上对套期保值业务认识不足，不愿贷款给企业参与套期保值，这就导致资金缺乏的企业无法参与套期保值，使得市场

主体结构失衡投机成分过重，严重偏离了现货价格和理论值合理水平，影响了套期保值效果，这又必将进一步强化人们对期货市场保值功能的怀疑。同时，因为银行不能对客户的贷款账户和期货账户进行统筹管理，所以其本身对贷款客户参与期货市场交易有所顾虑。

(2) 法规限制：我国期货市场在发展初期，因期货市场法制不健全，监管经验不足，从业人员素质不高，市场过度投机情况严重，致使了一些高风险事件的发生。于是，《期货交易管理暂行条例》规定，任何单位或者个人不得使用信贷资金、财政资金进行期货交易，金融机构不得为期货交易提供融资或担保。

2政策性金融机构信贷风险及防范现状

由于政策性金融机构的信贷投放形势单一，经营机制呆板，致使政策性信贷除具有商业信贷风险外，还呈现出明显的政策性特征。政策性金融机构在信贷发放方面处于居于被动性，在选择对象上被动的接受政策性指令，银行在信贷市场失去了主动选择的权力，政策性风险转化为信贷风险。由于我国的社会主义市场经济体制尚不健全，计划性与市场化同时存在于一个经济活动主体中。政策先于经济活动前指定实施，当企业的经济活动偏离政策本身，政策本身的固有刚性，使得支持企业经济活动的政策性信贷风险增加。

鉴于上述对于政策性金融机构所面临的信贷风险，一些学者建议政策性金融机构开展标准仓单质押贷款业务，近些年来，农业发展银行开展了标准仓单质押贷款业务，在一定程度上规避了信贷风险，同时也促进了融资方的融资效率，降低了融资成本，提高了经营效益。所谓标准仓单质押贷款是指借款人以其自有的，经期货交易所注册的标准仓单为质押物向银行申请生产经营周转的短期流动资金的贷款业务。政策性银行开展标准仓单质押贷款具有下列便利性和意义：

第一、政策性银行开展标准仓单质押贷款符合有关法律的规定，《中华人民共和国担保法》规定，仓单可以作为权利凭证进行质押，以仓单质押的，应当在合同约定的期限内将权利凭证交付给质权人，质押合同自凭证交付日生效。

第二、政策性银行开展标准仓单质押贷款可以解决中小企业的融资瓶颈问题，能够有效缓解中小企业质押资产于季节高峰期集中收购资金需求不配套的生产经营矛盾，帮助融资方争取更多的流动资金周转。

第三、在我国现阶段，由于中小型企业从金融机构融资非常困难，使得民间借贷盛行但融资成本很高。然而，政策性银行由于其自身的特殊低位，融资贷款成本低，可中小企业融资成本。另外，标准仓单质押贷款的办贷时间短且费用较低，这样给融资方也提供了一定的便利。

第四、政策性银行开展标准仓单质押贷款有利于其标的商品的市场体系建设，以农发行发放质押贷款为例，其发放贷款可以支持仓单的标的农产品生产企业扩大经营规模，形成规模效益，可以有效解决标的商品的买卖困惑；通过市场调节、品牌引导拉动标的商品的生产结构调整；能够进一步发挥市场竞争机制，实行优胜劣汰，推动仓单标的商品市场化改革；同时，还可提高仓库利用效率，带动仓储企业的发展，进一步完善标的商品市场体系。

第五、政策性银行开展标准仓单质押贷款业务，可以增加其放贷机会，培育新的业务和经济增长点。贷款质押物有三方管理，存储相对安全；一旦出现市场风险，政策性银行可以采取下列措施控制和化解风险：通知出质方补充风险保证金；出质方存入足够资金自购质押商品；委托标的商品交易市场通过电子撮合或者是上网竞卖或者现货交易，化解经营风险。

标准仓单质押贷款属于”准套期保值”，但银行不能对客户的贷款账户和期货账户进行统筹管理，放款后客户是不是用来进行套期保值，银行不得而知。同时由于信息不对称因素的存在，客户在申请质押贷款时，有可能回避一些信息以申请到更高额度的贷款额，这在一定程度上致使仓单价值和其实际价值不匹配。套期保值贷款业务克服可以克服这一缺陷，由于

套期保值贷款和期货公司实现了联网，银行实现了对客户贷款账户和期货账户的统筹管理，并严格规定该类贷款只能用于套期保值，而且银行可以随时监控贷款动向，确保了贷款的安全回收，同时帮助企业在期货市场上规避风险。

3 政策性金融机构开展套期保值业务的必要性及可行性

3.1 政策性金融机构开展套期保值贷款业务的积极意义

在国外，政策性金融机构早已开展套期保值贷款业务且广泛应用，并且事实证明该种贷款业务模式在很大程度上降低了政策性信贷风险，使得参与主体的效用得到了有效改善(如美国为其铜、马来西亚为其棕榈油开展的套期保值贷款业务) 。当前正处于后金融危机时代，经济复苏又遇重挫，并结合我国现状，政策性银行开展套期保值贷款业务，无论是对于期货市场的稳健发展，还是对于交易主体的优化都具有积极的意义。

第一、政策性银行的政策性引导和市场化扶持影响期货市场的发展基础—现货市场。 商品交换包括商流和物流两个层次，现货市场中二者同时完成，期货市场却有时间上的跨度。现货市场是物流的渠道，期货市场是发现现货基准价格的场所。现货市场中的现货价格、交换方式和物流水平等都会在不同程度上影响期货市场功能的发挥。然而，我国大部分商品，尤其是大宗型商品和农产品的收购和赊销，都离不开政策性银行的支持和市场化补贴。现货市场的物流和商流状况的改善有利于期货市场的规范运作，有利于现货和期货两个市场的融合。同时，政策性银行的贷款投向、信贷管理方式等信贷政策在影响现货市场运行的同时，也影响着期货市场的发展。

第二、政策性银行开展套期保值贷款业务，能够优化期货市场交易主体的结构。

当前，我国期货发展尚不成熟，可交易种类有限，尤其是在农产品市场中，具备可进行期货交易条件的品种有限。下面以农发行为例，来说明政策性银行开展套期保值贷款业务，对于期货市场交易主体的优化状况。我国农产品期货市场中可进行期货交易的种类极其有限，其套期保值主体大都来自于农产品赊销和加工领域，并且这些企业大多数在农发行开设账户，这就形成了农发行和开户企业之间的特殊的银企关系。基于两者之间的特殊关系，使得农发行开户企业的经营方式、农产品的购销调存以及资金运用等方面具有较大的影响作用。同时，农发行开展套期保值贷款业务，按照套期保值者的资格要求，对开户企业进行有效培育，可以使得农产品市场共享农发行的客户资源，挖掘潜在的套期保值者，优化了农产品期货市场的交易主体。

第三、政策性银行开展套期保值业务，能够促进期货市场的顺畅运行。

长期以来，期货投资者自律意识差、资信水平低以及期货市场监管力量不足等问题，一直是期货市场健康发展的制约因素。特别是在交易所面临大户操纵市场或制造逼仓行情时，没有银行的参与，交易所难以及时全面了解资金动向，不能及时控制、化解市场风险。但政策性银行为维护自身信贷资金安全，对期货交易行为具有严格监督的内在动力。以农发行为例，该内在动力除表现在严格监督套期保值者的市场行为，确保国有农产品赊销企业套期保值规范运作外，还体现在市场中存在存在操纵价格行为致使投资者利益受损时，农发行将积极主动提供投机者的资金去向，协助监管机构及时化解风险，查处违规行为。从该意义上讲，期货市场监管部门与政策性银行合作，加大对期货市场执法和审查力度，就能有效防止期货市场风险事件的发生，保证期货市场平稳运行。

虽然政策性银行开展金融业务不以盈利为最终目的，是为了我国综合国力和竞争力的提高。但政策性银行也不是不在乎亏损的银行，政策性银行的亏损就是国家财政的负担。因此，从这个角度上讲，政策性银行作为国家宏观调控手段，只有和市场机制有效结合才能减轻国家负担，更具竞争力。而套期保值贷款无疑是政策性金融机构有效防范信贷风险的业务之一。套期保值贷款业务在规避银行信贷风险、提高信贷资产质量的同时有利于解决企业资金短缺

以及生产经营风险的问题，而且可以使期货市场的参与主体结构更趋合理，进而促进套期保值功能的更佳发挥，可谓“三赢”之举。

4.2 政策性金融机构开展套期保值业务的必要性

根据《中共中央国务院关于促进农民增加收入若干政策的意见》，“农业银行等商业银行要创新金融产品和服务方式，拓宽信贷资金支农渠道”，这对新时期政策性银行的金融创新也提出了更高的要求。套期保值贷款则属于银行业务的一种创新形式和信贷风险的管理工具。

一般来讲，如果借款企业仅在现货市场领域经营，当价格变动方向对其不利时有可能会面临亏损，这样就为银行的放款的安全性留下了隐患。但是，如果借款企业在现货经营的同时参与期货套期保值交易，获取的是正常利润，银行贷款本息收人也就有了稳定来源。所以国外银行在发放贷款时，都把借款申请人是否参与套期保值业务作为贷款的重要条件之一。套期保值贷款也自然成为了一种减少银行信贷风险的贷款方式。套期保值贷款业务除了具备规避政策性金融机构信贷风险、提高信贷资产质量、保证贷款还款的来源的作用外，还有利于解决企业资金短缺和外援性融资的问题，并通过增加机构投资者的比例使期货市场的参与主体结构更趋合理，进而促进期货市场套期保值功能的有效发挥。

4.3 政策性金融机构开展套期保值贷款业务的可行性分析

政策性银行可以鼓励客户积极参与期货市场中的套期保值交易，同时，其自身也可通过对套期保值者的期货账户和银行贷款账户的统筹管理，参与到期货市场中来。期货标准仓单质押贷款和“准套期保值贷款”之所以存在局限性，其实在很大程度上是由于没有参与客户期货账户的管理。相反，套期保值贷款由于政策性和期货公司实现了联网，可以对两个账户进行统筹管理，以便随时监控贷款动向，了解客户在现货市场与期货市场的状况，进行现货业务资金与期货保证金之间的调配，弥补两个市场之间的价差，作好现金流的管理，确保了贷款的安全回收。从用途上看，发放的抵押担保贷款，不仅可以用作借贷者的业务用途，同时也可以满足期货交易所的保证金要求，从而保证套保者在期货市场不利时能追加保证金得以继续套期保值。从还款上看，当期货价格走势对套保者的期货头寸有利时，现货市场价格对其是不利的。这样，期货市场的盈利每日进入套保者的经纪公司账户后，可以支付给银行，减少贷款金额。当期货价格对套保者不利时，经纪公司将要求其以现金弥补亏损，而这一亏损将随抵押品价值的增加而抵消。可见，套期保值对于保证贷款质量至关重要，而贷款账户管理对于套期保值也意义深远。

4.4 政策性金融机构开展套期保值贷款业务所面临的风险及防范

政策性金融机构开展套期保值贷款业务虽说是在一定程度上降低了信贷风险，并不能把全部风险消除，而且操作不当就可能产生新的风险。政策性金融机构面临下述风险：

(1) 资金风险

政策性银行在开展套期保值贷款，即令客户利用信贷资金开展套期保值过程中，必须保证资金安全。银行、企业和期货公司三方应紧密配合，对套期保值贷款客户从事期货交易的资金实行封闭式管理。第一，企业在期货公司开立套保账户，由期货公司负责进行企业期货业务核算，并协助银行对交易资金进行监管，确保资金回笼。第二，企业自己或通过期货公司和银行的协助根据自身的现货业务，拟定期货套期保值交易方案，银行根据其方案核定贷款额度，并划入期货公司的保证金账户中，对现货业务资金与期货保证金进行调配。第三，套期保值账户累计利润交由期货公司管理、结算，直到该账户关闭。第四，银行将企业的期货损益与对应的现货损益合并处理后，一并收回期货、现货业务的贷款。国内银行对贷款客户参与期货市场交易有所顾虑，很大程度上是由于没有参与客户套保账户的管理，不能形成全方位的封闭管理。因此为了掌握套期保值贷款客户的资金使用情况，了解客户在现货和期

货市场的状况，保持资金流动性和安全性，银行必须对客户的贷款账户和在期货公司的套期保值账户进行统筹管理。

(2) 套保变投机风险

期货市场其实是一把“双刃剑”，正确使用可以转移风险，用过了头则可能引发风险、甚至造成损失。企业的最终目的是追求利润最大化，很容易抵挡不住投机利益的诱惑进行投机，或者因逐利对套保业务进行频繁买卖而改变了套保行为的初衷。而政策性银行实行套期保值贷款，为企业提供套保资金的目的是为规避风险，因此银行对于进入期货市场后的客户，必须加强对其套保变投机风险的管理，制定和落实好防控制度。第一，坚持签订银行、企业、期货公司间的三方协议，要求期货公司把套期保值者的日常交易情况向银行汇报，如提供该账户动态报表等。第二，强化账户管理，依据对套保账户的监控情况了解其贷款客户套期保值账户的头寸状况、资金情况等。同时，套期保值账户累计利润也交由期货公司管理，直到该账户关闭。第三，经常和套期保值贷款者进行沟通、讨论，了解其交易策略和套保方案的执行情况。第四，为了形成良性循环，引导企业自觉提高套保质量，银行在向企业客户提供贷款之前，可以在符合其它贷款条件的前提下，根据贷款企业的套期保值历史记录，选择套期保值记录良好的企业，优先为其发放贷款或增加贷款额度。经过博弈，企业将会为日后顺利获贷而自觉维护自己的套期保值信誉，使银企之间建立起较为稳定的长期信用关系。

(3) 基差风险

基差风险是期现价格的背离扩大的风险，是期货市场固有的风险。套期保值要实现有效避险，须满足两个前提条件：一是同种商品的期货价格与现货价格走势一致；二是期货价格与现货价格随期货合约到期日的临近收敛一致。而当期货价格与现货价格之间出现严重背离，套期保值的理论基础就不存在了，在此基础上设计的套期保值方案也就规避不了价格波动风险。政策性银行虽然引导套期保值贷款企业在期货市场上参与套保，但当市场供求突变或市场被操纵引起价格异常波动，从而导致基差风险扩大时，即使循规蹈矩地做套保也未必可以规避风险，甚至可能得到更大的风险。为此政策性银行的企业客户在执行套保方案的过程中必须注意对基差风险的防控。首先，银行与期货公司应该进行合作，利用期货公司的资源防控基差风险。期货公司可以根据客户的具体情况，研究预测基差的变化、对基差风险进行预警，为银行和企业提供全面的相关信息。期货公司和银行分别或同时采取谈话提醒、发布风险提示函等措施，帮助企业警示和化解风险。其次，作为套保企业，应采用严谨性与灵活性相结合的原则。所谓严谨性，就是要求企业严格执行已制定的套期保值计划，不能随意改变。所谓灵活性，就是要求参与企业对市场的变动要有灵活的处理方式，即对市场转势灵活处理。当出现基差异常变动的时候，企业应该通过灵活的操作立即做出相应的变动，以期达到更良好的效果，而不是抱着一成不变的态度去应对。

5 银期信贷风险监管业务发展探索

长江期货作为湖北省内领先的行业翘楚，湖北省期货业协会会长单位，发展套期保值贷款业务有着明显的先天优势。实际上，从长江期货诞生以来，就自觉从服务产业、服务三农的事情做起，从企业最急需解决问题做起，自觉把产业客户最期盼、最迫切、最急需解决的企业生存和发展问题作为加强和改进工作的切入点、着力点。勇于变革、勇于创新，永不停滞、永不僵化，为产业谋发展、为三农做服务成为我们公司长期坚持的道路。在我们的实践探索中发现，政策性金融机构和期货公司都要依托金融衍生产品市场建立有效合作银期联动机制，这样才能最大限度地发挥整体优势，在同业竞争中居于有利位置。

5.1 银期联动机制建设目标

我们知道，套期保值贷款是以期货市场上的套期保值业务为基础的，随着国内衍生品市场的不断发展，商品期货市场的逐步完善，股指期货、利率期货和外汇期货等金融期货的适

时推出，银行、期货和证券之间的合作会越来越紧密，这种合作对于大型综合金融集团来说也会变得越来越重要。因此，我们根据现行的期货业务和银行贷款业务，提出要明确银期联动机制建设的目标：根据目前国内已经比较成熟的商品期货市场，以套期保值贷款为核心建立政策性金融机构和长江期货之间的合作，利用长江期货规范谨慎的风险管理运作模式，协助政策性金融机构管控贷款企业的经营风险。

5.2 套期保值贷款业务的账户管理

政策性机构对于客户的贷款账户和期货账户进行统筹管理是保证贷款质量的必要前提，为实现这一前提条件，政策性金融机构应注重从以下两个方面加强管理：

首先，对申请套期保值贷款的企业根据其套期保值贷款记录进行信用评级，对于不同信用评级的企业给予不同等级的贷款额度。

其次，通过信用评级后的企业与银行和期货公司签订三方协议，即贷款企业分别在政策性银行和长江期货开设贷款账户和套期保值账户，政策性银行统筹管理这两个账户。银行对贷款账户资金分为两部分进行管理：一部分用于企业套期保值，另一部分用于企业业务费用。长江期货按照规定的周期（一般以天为周期），提交客户交易情况，帮助政策性银行了解客户套期保值账户的头寸状况、资金情况等，以便采取应对措施。最好的方式就是政策性金融机构端建立一套信息管理系统（如荷兰银行采用的ABACUS 系统），对客户的套期保值情况进行直接监控，随时采取应对措施。

5.3 套期保值贷款业务的资金清算管理

根据国际期货市场发展经验，独立的清算机构是期货市场不可或缺的组成部分，在期货市场的地位和作用十分突出，期货清算机构规范、及时的清算能够为分散风险提供保障。长江期货完全有能力与政策性金融机构在资金清算方面提高合作层次，甚至建立相对独立的资金清算部门，提高客户资金的使用效率，而套期保值贷款正是双方在清算管理中合作的一个切入点。由于我国期货市场采用每日无负债结算制度，企业的套期保值账户每日都会进行资金结算，银行也要监控客户的套期保值情况和还款资金来源，因此，建立高效的资金清算管理机制对套期保值贷款业务来说十分必要。为了保证客户套期保值功能的实现，在期货市场价格出现不利变动时，企业的现货增值，银行应当根据原定信贷额度相应增加企业的贷款金额，增加的贷款作为客户套期保值的变动保证金，打入客户账户中。同时，期货端通知客户追加保证金，此时客户就可以利用政策性金融机构的追加贷款来追加期货交易所需的保证金。在现货市场价格出现不利变动时，企业的期货账户盈利，政策性银行应当根据原定信贷额度相应回收贷款金额，此时客户套期保值账户的盈利作为客户还款的一部分由期货端代为保管，并由期货端定期返还银行。当贷款企业套期保值账户关闭时，保证金账户的盈余首先作为还款来源由期货端负责返还银行，不足的部分由银行端负责追回。

5.4 套期保值贷款业务的企业信用评级管理

套期保值贷款业务的信用评级机制对于政策性银行确定套期保值贷款申请企业的贷款额度，引导和限制贷款企业严格地参与套期保值具有非常重要的作用。

企业信用评级的标准主要包括两部分：企业参与套期保值的表现以及套期保值账户关闭后的还款情况，相关数据分别由期货公司端和银行端提供，并由双方各自就企业的表现进行打分，最终由银行端根据双方的打分进行综合评级，评级报告由银行告知客户。最新评级综合历史评级作为企业下次套期保值贷款额度的参考标准。在开展套期保值贷款业务的过程中，风险控制是非常重要的。银行推出的清算体系可以为期货公司设置交易风险和经营风险的隔离层，而期货市场的持续快速发展也为银行提供了新的风险管理方法与手段。

在金融机构与企业关系越来越密切的今天，利用期货市场，监督自身贷款的高质量运行，有助于提高与期货品种相关贷款企业的经济效益。企业利用期货市场防范了相关现货价格的

波动风险，保证了生产经营活动的稳定进行，实现了预期的经营利润，从而在源头上降低了政策性银行产生不良贷款的可能性。在这个过程中，期货市场是桥梁和纽带，因此，探索期货市场、政策性银行贷款管理和企业效益之间的关系具有很强的现实意义。

5.5 政府的扶持力度

由于我国的衍生产品市场尚处于初级发展阶段，经济参与主体对于该类衍生产品认识不足，应用面非常狭窄。要拓宽政策性银行进行套期保值的渠道，特别是在当今金融危机的阴影下，参与主体对于衍生产品接受力度更低，要确保套期保值贷款业务的稳健进展，政府需要投入一定的扶持手段。效仿美国等发达国家，可以给予参与开展套期保值贷款业务的银行更高的信贷资金，这样就提高了其信贷额度，增加了其可支配资金量，进而更好的开展套期保值业务。同时，为了提高参与主体的积极性，可以在其参与到套期保值贷款业务时，为其开设一个期权，并设定一定的触发点，一旦参与主体通过套期保值的融资量超过该触发点时，就启动期权(该期权可以是给予参与主体一定的补贴，或者是给于一定的选择权) 。这在一定程度上防范了政策性信贷风险，降低了风险暴露头寸，也增加了参与主体的积极性，有利于政策性金融机构的信贷业务稳健进展，同时为我国期货市场的健康发展提供了基础和条件。