项目融资论文--现代项目融资模式特点与选择依据浅析
现代项目融资模式特点与选择依据浅析
【摘要】项目是我国利用外资建设基础设施的有效方式。项目融资的模式很多，特点各异，对项目主体和投资者的要求不大一样。本文在分析和总结项目融资模式主要特征的基础上提出了模式选择的主要依据。
【关键词】项目融资；模式；依据
一、现代项目融资新模式的主要特征
(一)BOT融资模式的特点
公共工程特许权融资BOT是一种主要用于公共基础设施建设的项目融资模式。由项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营提供一种特许权协议作为项目融资的基础，由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在有限的时间内(一般为lO—30年)经营项目获取利润，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。一般来说。这种模式具有以下特点：项目发起人对项目没有直接的控制权，在融资期间也无法获得任何经营利润，只能通过项目的建设和运行获得间接的经济效益和社会效益；由于采用BOT模式融资的项目涉及巨额资金，又有敢府的特许权协议作为支持，投资者愿意将融资安排成为有限追索的形式，在项目中注入一定的股本资金，承担直接的经济责任和风险；通过采取让本国公司或外国公司筹资、建设、经营的方式来参与基础设施项目，项目融资的所有责任和风险都转移到项目公司，这样可以减轻政府财政负担．同时又有利于提高项目公司的运作效率。
（二）PFI融资模式的特点
PFI即“私人主动融资”，是指私营企业进行项目的建设与运营，从政府方或接受服务方收取费用，以收回成本，在这种方式下，政府以不同于传统的由政府负责提供公共产品产出的方式，而采取私人资本有机会参与基础设施和公共物品的生产和提供公共服务的一种全新的公共产品产出方式。该方式是通过政府与私营部门合作，由私营部门承担部分政府公共物品的生产和提供公共服务，政府购买私营部门提供的产品和服务，或给与私营部门以收费特许权，或政府与私营部门以合作方式共同营运等方式，来实现政府公共物品产出中的资源配置最优化，效率和产出的最大化。
（三）ABS融资模式的特点
资产支持的证券化ABS是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式，它以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可能带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来筹集资金的一种项目融资方式。其最大特点在于可以实现“信用增级”。
（四）PPP模式的特点
PPPPublic-Private Partnership，即公共部门与私人企业合作模式是指政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系的形式。通过这种合作形式，合作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。PPP代表的是一个完整的项目融资的概念。
二、现代项目融资模式的选择依据
(一)项目的投资结构情况
项目的投资结构是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律合作关系。采用不同的项目投资结构，投资者对其资产的拥有形式，对项目产品，项目现金流量的控制程度，以及投资者在项目中所承担债务责任和所涉及的税务结构会有很大差异。目前几种常见形式有：公司型合资结构、非公司型合资结构、合伙制结构、代理公司型结构和信托基金结构等等。这是选择项目融资模式时首先要考虑的因素。
(二)合理划分项目风险，实现有限追索
在项目过程的每个阶段都存在各种各样的风险，保证投资者不承担项目的全部或大部分风险责任是项目融资模式选择的重要考虑因素，其中的关键问题是如何在投资者、债权人、项目产品购买者或使用者以及与项目有利益关系的其他人之间有效划分项目风险。通过合理地设计项目的融资结构将风险分散．实现融资对项目投资者的有限追索权或无追索权。项目融资的追索形式和追索程度具体来说取决于项目所处行业的风险系数，投资规模，投资结构，项目开发阶段．项目经济强度．市场安排以及投资者的组成，财务状况，生产技术管理．市场梢售能力等多方面因素。为了明确风险责任，限制融资对项目投资者的追索权，要仔细考虑两点：项目的资产价值及预期收益在正常情况下是否足以支持融资的债务偿还；项目融资是否能找到强有力的来自投资者以外的信用支持。
(三)项目产品的市场安排
项目产品的市场安排是实现有限追索项目融资的一个信用保证基础，没有这个基础，项目融资是很难组织起来的；再者，以合理的市场价格从投资项目中获取产品是很大一部分投资者从事投资活动的主要动机。然而，从债权人角度来讲，低于公平价格的市场安排意味着债权人要承担更多的风险，使得融资发生困难；但对于项目投资者来说，高于公平价格的市场安排意味着失去了项目融资的意义。因此，能否确定以及如何确定项目产品的公平市场价格对于项目投资者来说是一个需要认真对待的问题。
(四)利用项目的税务亏损降低融资成本
世界上许多国家的政府为了发展经济制定了一系列的投资鼓励政策，这些政策很多是以税务结构为基础的．如税务优惠，加速折旧等，这些国家的税法对企业税务亏损的结转期限问题都有规定(即税务亏损可以转到以后若干年使用以冲抵公司的所得税)。大型工程项目投资资本密集程度高，建设周期长．项目前期产生数量十分可观的税务亏损是很常见的．充分利用这些税务亏损可以达到降低项目的融资成本和投资成本的目的。
(五)实现投资者对项目融资的特殊要求
有时，项目的投资者对项目的融资有特殊要求，如．将融资安排成非公司负债型融资结构，实现项目资金的百分之百的融资等。实现非公司型负债融资，即将投资项目的资产负债与投资者本身公司的资产负债分开。根据项目融资风险分担原则．贷款人对于项目的债务追索权主要被限制在项目公司的资产和现金流量中，项目投资者所承担的是有限责任，因而有条件使融资被安排成为一种不需要进入投资者资产负债表的贷款形式。显然，这种融资形式对于保证投资者的正常经营，限制风险十分有利。有时投资者希望百分之百地融资项目建设所需要的全部资金，这时，投资者的股本资金可以考虑以担保存款、信用证担保等非传统形式出现。
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