关于定向增发的所有知识(增补)

中国非公开发行（定向增发）证监会审批流程是怎样的？修改

1. 证监会发审委审批通过

2. 证监会并购重组委员会审核通过

3. 证监会核准

4. 获得证监会核准批文

以上的顺序和关系是怎样的？

一般来讲先是发审委审批通过，再有证监会审核通过、发批文。

但是有的我看公告没有讲拿到批文也在实施增发是怎么回事？修改

1、从券商帮助发行人把申报材料报到证监会里面开始，直到拿批文或者撤材料或者被否决之间的过程统称“证监会审核”；

2、通常来讲，非公开发行有两种，现金认购类和资产认购类，资产认购的可以配套融资（不超过资产规模的1/3）；

3、证监会的整个审核过程分为初审和发审委（重组委）审核。现金类的定增由发行部初审，之后是发审委审核；资产类定增是上市公司监管部（上市部）初审之后是重组委审核；

4、材料受理后，先由相应部门审核，具体经办人员通常被成为预审员，预审员会针对公司申报材料提出一些问题要求发行人、中介回答，这个过程叫做“反馈”；

5、之后证监会内部会开“初审会”，对前一阶段工作进行总结并给出一些初步结论，然后就报发审委、重组委了。

6、发审委、重组委开会审核，当面对发行人和主要中介进行提问，讨论之后投票表决，表决结果当天宣布，通过审核俗称“过会”，发行人通常会在当天公告审核结果；

7、如果会上没提什么特别问题，或者问题回复完毕，就可以封卷了，所有材料不能改动了；

8、证监会给批文，批文有效期6个月；

9、上报发行方案，启动发行。

审批流程如下：

（1）中国证监会收到申请文件后，5个工作日内决定是否受理-------->受理，上市公司发受理公告。

（2）中国证监会受理后，对申请文件进行初审。

（3）发行审核委员会审核申请文件。-------->审核通过，上市公司发审核通过公告。

（4）中国证监会作出核准或不予核准的决定。-------->上市公司发获得核准公告。 核准文件6个月内有效，超过6个月核准文件失效。必须在6个月内实施完毕。

PS ：《公司法》第24条规定，证券监督管理机构或者授权的部门应当自受理证券发行申请文件之日起3个月内，依照法定条件和法定程序作出予以核准或者不予核准的决定，发行人根据要求补充材料、修改发行申请文件的时间不计算在内。因此，从证监会受理到拿到证监会核准批文，这个时间就不一定了，一般3-6个月的审核时间比较常见。

PPS:问题中提到的“没有拿到证监会批文就增发”的情况，我个人猜测是跟非公开发行认购方签署的是《附条件生效的股份认购协议》，只要拿到证监会核准批文，协议就生效，自动进入认购非公开发行股票的程序。如果没拿到证监会批文，协议是作废的。

定向增发是怎么一回事？修改

刚买的股票停牌了，说是要定向增发，看到人们众说纷纭，说不能低于净资产增发，否则就是坑老股东，想问问是怎么回事儿，对股价会有什么样的影响？修改

定向发行，公开发行，非公开发行，定向增发的区别？修改

非上市公众公司这块觉得很混乱啊……

按照现在课上的内容是这样：

股份有限公司公开发行成为上市公司

股份有限公司通过向特定对象发行股票累积超过200人而成为非上市公众公司

问题来了 我搜了一下公开发行的定义：公开发行是指向不特定对象发行证券，或者向累计超过二百人的特定对象发行证券

上面2个都涉及到累积超过200人的特定对象，那这两个定义到底有什么区别呢？

如果现在问：股份有限公司向特定对象发行股票累计超过200人，那么到底是变成了上市公司还是非上市公众公司呢？

我这块特别混乱

发行跟交易要区分。发行是一级市场；交易是二级市场。从证券二级市场也就是交易市场来看，可以分为场内与场外，场内就是交易所市场，场外就是包括新三板以及地方产权交易所市场还有柜台市场的市场。上市公司是到交易所上市交易的公司，非上市公众公司是到交易所以外的场外交易市场挂牌交易的公司。由于之前发行与上市是绑定的，也就是说公开发行后才能上市，因而，上市公司是经过公开发行的公司。而新三板挂牌的非上市公众公司是因为股权公开转让（转让的意思是股权已经发行完了，在股东之间转让，而非股权发行）或者人数累计超过200人而具有涉众性，因而需要监管。

公众公司的概念与美国的公众公司（public company）不同，美国的公众公司的身份会基于三个身份取得：1. 公开发行。2. 交易所上市交易；3.OTC 市场中市值500万，股东人数500人以上的公司（这个标准后来被乔布斯法案提高到2000人）。也就是说，美国场外市场中只有人数众多或者总资产特别高的公司才需要注册成为公众公司从而承担持续信息披露义务。而我国公众公司的概念包含的更多：1.200人的人数很容易就被突破了，在交易和转让环节尤其如此；2. 超过200人就算而不管是否上市交易；3. 不仅包括上市的也包括挂牌的，而不论公司资产规模。 历史遗留的股东人数超过200人的公众公司是特例，新法规定从一级市场来看，发行超过200人不论特定与否都是公开发行了。但交易环节导致的持股人数超过200人要视情况再看。举例说明：1.199个股东的股份有限公司，公司股权已经发行到各个股东手里，后来，因一个股东将其股权转让给两个人，公司股东就变成的200人。但不是发行导致的200人而是交易导致的200人，公司就变成了非上市公众公司。但出现这个情况的时候比较多，只要3个月内回到200人以内就没事。2. 向特定对象发行累计超过200人是定向发行累计的，一次发行仅选择不超过35个特定对象，但多发几次后就累计到200人了，于是也具有了公众公司的身份。

定向增发是针对上市公司而言的，一般具有特殊目的，比如扩大股东持股比例或者引进战略投资者，定向意味着是非公开发行，定增人数不超过10人。与配股和增发需要普通投资者掏钱不同，定向增发一般都是引入机构投资者或者战略投资者以实现公司再融资目的，一般表明机构投资者与战略投资者对公司后市看好，因而，定增后股价一般会涨。

上市公司国内指在三板上市的企业，即在上交所深交所上市的企业；非上市公众公司分三部分；一部分历史遗留问题产生股东超过200人的企业，二，在区域性股权交易所（国务院证监会批准的或者省级政府批准的交易所）挂牌的企业，三是在新三板挂牌的企业，总的来说，超过200人股东的，又不是两个交易所上市的都叫非上市公众公司。至于其他字面理解意思就可以了。 补充：你还在学校吧，在新公司法修订之后，企业不能超过两百个股东，非上市或者挂牌企业定向发行募集资金导致股东超过两百人可以定性非法证券活动或者非法集资，犯法的。

1. 如果上市公司发行了新的股票，发行后是拿出来公开叫卖的，我们就把这种叫作公开发行；如果不是拿出来公开叫卖，而是私下和少量几个买家商量好数量和价钱做买卖的，我们就把这叫作非公开发行。一般情况下，除非是处在市场行情个股行情比较好的环境，否则不管是公开发行还是非公开发行都很可能会打压股价——道理很简单，整个公司就那么大块饼，你发行的股份越多，均分下来每股占这块饼的比例就越小，股价自然就越低。

2. 为什么要定向增发呢？

一个最简单的理由就是筹资，公司需要钱办事，但最近缺钱，所以就定向增发了呗，反正这种方式来钱也挺快、效率也挺高。

当然，真实情况肯定不会这么简单。定向增发实际上有很多初入门的投资者不知道的重要用途。 比如说，某上市公司实际上是另一所公司的子公司，最近这家母公司感觉控股权好像有点受到威胁了，所以它就让子公司向母公司定向增发一定量的股票，提高母公司持股占比，巩固控股权。 又可能是，这压根就是赤裸裸的黑幕交易，定向增发的定价规则是这样的：发行价不得低于公告前20个交易市价的90%。上市公司通过把增发的股票打折低价卖给一些利益相关人，这些利益相关人就可以几乎无风险地赚取价差，而受损失的当然是其他无权参与定向增发的投资者。 当然，还有可能是一些公司早就签订好了的协议，只是当时只定好了要增发股票的量，现在再定个交易价格而已。

3. 怎样的增发价格是合理的？

有个和发行股票反着来的交易行为，叫作公司回购股票。定向增发和回购实际上起到的作用是一样的——股票定价。

回购传递的信息是：喏，我的股票值这个价，低于这个价的都是被低估价值了的，你们不要就卖回给我，我全要了。别人一看，啧啧，有底气，这股票真被低估了，我买，所以消息一出股票一般都会噌地一下涨到回购价之上。

而定向增发传递的信息是：我的股票最少值这个价，我现在按这个价发多一些股票。由于增发价一般都低于市价，别人一看，尼玛，你这破股只值这个价，增发后肯定还要更跌，我卖了，结果股价一下跌穿增发价。

所以，只要低于当下股价太多的增发价那都是耍流氓！

不能低于净资产增发是必然的，那等于是让你花一块钱就买到了超过价值一块钱的资产，基本稳赚不赔，这对之前的所有股东来说都是大大的不公平！（股价市净率跌破1的那些神仙另说(；￣Д￣））当然还有例外，就是这个公司负债累累。。。资产大半是债务。。。而且实在缺钱却又没法借到钱了，就用定向增发来圈钱了（其实先举债再增发圈钱已经很良心了），遇到这种公司，速速地撤。。。

你们村每个人花10万入股了村里的西瓜基地，计每个人10万工分。

村里西瓜基地的收入每年根据工分发放。有工分可是有每年的收入哦，工分也要花钱买。 西瓜基地效益好，你从别人那买工分就贵。

村里为了提高西瓜基地收益，招商引资，想开个招待所，接待采购商，扩大销售，决定卖工分，募集资金用来盖楼。

大家觉得盖好以后是好事，分得钱肯定更多了，所以工分值钱了。

然而这并没有什么卵用。

只能村委会干部买，人家每人掏1万，就换了十万工分。

你乐意吗？你那点工分能说上话吗？

定向增发是上市公司的一种融资通道，基本上是最快捷也最方便的通道之一。只要上市公司找好下家，大家谈好条件，准备好文字型资料就可以过。

一般的定向增发都会配合市值管理一起操作，增加对出资方的吸引力。通过定向增发，企业可以快速的获得资金，并且可以优化股权结构。唯一的缺点是，大股东的股权会因此被稀释。

如果把公司把公司股权看成一个饼，从这个饼切下一块来，私下里找人卖，就是定增，拿到市场上（交易所）卖，就是首发（IPO ）/增发。

直接影响，卖的贵些对老股东有好处，卖的便宜些对新进股东有好处。

PS. 由于定增可能涉及利益输送，所以看定增对象与控股股东关系也许比看定增价格更为直接。 就是向不超过十个的大股东或机构投资者发行股份，发行价不超过基准日前二十个交易日平均股价的90％，以发到融资的目的。

定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易市价均价的90%，发行股份12个月内(认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内) 不得转让。

上面是定义。

定向增发（以下简称定增）主体是上市公司。

上市公司目的主要是融资和并购的配套资金，根据定增的特点，上市公司可以在短期内筹得大量资金，以刚结束的三泰控股（002312）为例，三泰准备募集29.4亿，在定增预案里会说明主要募集资金是用来发展速递易业务和收购烟台伟业。上市公司将这笔资金用于预案所说的那些用途中去，完成优质资产并入的同时解决了项目发展问题，同时定增成功的消息一出股价也连着几天的良好表现。

定增参与方为机构或者个人投资者。

机构或个人投资者参与的主要目的自然是为了获得投资收益，根据规定，投资人实际获得的股价

要比市场价低20%~30%，也就是说从定增通过那刻起就已经有浮盈了，如果算上杠杆就收益更好。不过有两个风险必须要深入考虑，一是因为一年锁定期的流动性风险，二是未来一年多的时间里外部环境的变化以及企业的规划与发展所带来的股价不确定性，虽然定增价在当时会比较便宜，但是破发的也不是个例，加上杠杆后风险就更大了。不过作为机构，除了多方面分析外，很多定增参与机构会与上市公司董秘或者大股东有深度沟通，信息优势是参与定增的一个重要原因。

还有一种情况，是对并购标的企业定向增发股份作为交易对价，上市公司要收购一家企业，如果估值确定2亿，一般情况不会全部给现金，而是以现金+股份的方式收购，向标的企业股东定向增发股份。

写到这吧，积累的项目多了觉得有必要再来更新。

欢迎指出错误与不足。

怎么购买定向增发股票，哪些人能参与定向增发？

如果你是小散户投资者，那基本是没有机会参与定向增发的。因为定向增发的非公开性，一般参与者多为战略性投资者或者机构投资者，所以“常人”是不容易有参与定向增发的资格的。相关数据显示，一般法人、公募基金、企业年金、保险、券商、第三方等机构投资者占据定增参与总数的90%。

普通投资者怎么进入定向增发市场？

虽然普通投资者很难进入定增市场，但可以通过投资优质金融机构的相关定增投资项目来达到参与定增市场的目的。如优选定增基金，认购起点为50万元，低于市场上资管和定增类产品100万起投的标准，如此可以变相降低门槛。总之，普通投资者要想参与定增，唯有聚少成多，抱团捆扎，以达到不被马太效应清洗的目的。

简单说就是本来公司市场100亿，1个人持股40%，剩下3个人平均持有，每人20%的之股份，为了打压持股40%的人，管理层决定定向增发，找3个人中一个，或者不超过10个，让他们投入50亿进来，那么公司市值就值150亿了，原来40%的持股人现在只有40/（100+50），股份肯定比原来少了

定向增发说白了，就是增发的股份不是每个股东都有，增发对象仅对部分原有股东或新引入的股东。

由于增发的对象相对较少，因此增发对象一般较有资金实力。

至于低于或高于净资产，本身并不是一个很好的指标。关键问题在于管理层提出的增发方案有没有贱卖公司股票，不同情况都需要具体分析。

定向增发如何盈利？修改

08年之前，公司大股东参与本公司的定向增发，通过低价买入一定数量股票，3年后再卖出，获取暴利。公司可以通过在定增之前故意打压股价的方式来降低大股东的购买成本。但是近几年股市大熊，不过听过去年定增又火了。我想问一下，现如今的定增方式，还和以前一样么？修改 定向增发的本质就是圈钱，但圈钱不是最终目的，最终所圈的钱到底拿来干什么，才是关键。 以下是常见的资金使用途径：

1、并购：先定向增发筹资，然后收购某公司。

2、重组：向新主子定向增发股票，从而让新主子成为第一大股东，完成借壳过程。

3、举牌（股权争夺战）：大股东通过积极认购定增的份额，甩开与二股东的持股比例差距，保住自己的地位。或者二股东联合一大批马甲参与定增，最终神不知鬼觉地取代大股东地位。

4、整体上市：上市公司A 向关联公司B 定向增发，B 公司以自家100%股权做对价认购A 的增发股份，从而A 将B 吸收合并，完成整体上市。或者，上市子公司A 向母公司B 定向增发筹资，所得资金用来购买B 的资产，然后把资产注入到A ，最终完成整体上市。

5、补充流动资金：纯圈钱行为。

6、扩大生产规模或研发新产品。

定向增发的分析框架分为四部分：1、定增前对股价的操纵；2、定增公布时对内容的分析；3、方案公布后实施前的护盘行为；4、定增解禁期的股价操纵。下面将前两部分内容进行详细分析。

Part1：定增前对股价的操纵

在定向增发之前，为了顺利完成增发，大股东要做几件事情：1、找个圈钱的借口；2、忽悠一班人参与定增；3、跟他们谈妥价格，并且私下给予“稳赚不赔”的承诺。而在个过程中，定增价格是核心问题，出于自己利益最大化原则，大股东会把定增价格定在对自己有利的位置。

情况二：假如大股东并不打算认购，那么大股东当然希望定增价格越高越好。遇到这种情况，股价往往会在定增方案公布前就大涨。这种案例实在太多了，大家随便就能出例子，这些高位定增的公司都几乎有个共同特征：大股东没有积极参与认购。

情况三：在定向增发之前，大股东曾经疯狂减持，持股数量已经低到不能再低（再低就会失去控制权）。此时打算推出定增的话，大股东通常会积极认购。这种大股东其实很擅长玩资本运作游戏，他在玩高抛低吸，高位减持低位买回，最后持股比例没减少，但凭空从二级市场赚了几个亿。例如华丽家族，一系列的资本运作让人眼花缭乱。

需说明的是，大股东为了稳住投资者，会象征性地认购一丁点，这并不能说明大股东积极参与认购。所谓积极认购，认购数量至少要15%以上，越多越好。最极端的例子是大股东全额认购，其认购价格必然就是该股长期的价格底部。此外大股东认购的方式也很关键，以现金认购最佳，假如以股权或资产做对价，则大打折扣，因为资产价格都是含有水分的。

Part2：定增公布时对内容的分析

在Part1的内容里，主要讲述在定增方案尚未公布时应该怎么做。由于此时信息相当的少，我们无法做详细分析，因此在part1阶段，我们只考虑一个关键性指标：大股东是否打算积极参与？假如参与，则股价先跌后涨；假如不参与，则股价先涨后跌。

当定增的详细方案出来后，我们就拥有足够的信息来分析定增的好坏程度。因此除了关注大股东参与力度指标以外，我们还要引入其他的指标来帮助我们筛选过滤。定增方案的详细内容应包括下面的信息：1、增发价；2、参与者背景；3、每个参与者的认购数量；4、融资目的。我们要通过阅读公司公告来回答下面几个问题（几个关键性指标）：

关键性指标一：大股东是否积极参与？是否用现金出资？

在part1已经详细说过这指标，不再累赘。

关键性指标二：有没有牛逼的人参与定增？

牛逼的人包括几类：

1、金融资本大鳄；如“明天系”、“涌金系”。这是最牛逼的，原因是这些“XX系”就是专门在二级市场折腾的高手，一旦此类人参与定增项目，股价必定翻倍。

2、著名的PE 机构。例如某几家PE 机构的创始人分别是温总理的儿子、江爷爷的孙子、刘云山的儿子。这几家公司的实力已经达到“不予置评”的境界，你懂的。

3、著名的私募。例如徐翔、王亚伟。

4、著名牛散。例如刘芳。他们其实往往是某些机构的马甲账户，并非个人投资者。

关键性指标三：该股的市值大不大？

市值在任何情况下都非常关键，这是制约一个股票价格上涨的最大障碍。对于一个市值太大的上市公司，哪怕出一千个大利好，股价的上涨空间都是非常有限的。而对于一个小市值公司，一个小利好就能把股价翻一倍。

关键性指标四：募投项目是否有想象空间？

这个问题就无法非常笼统的回答了，因为各家公司所募投的项目五花八门，处于不同的行业，很难用统一标准来衡量一个项目是否有想象空间，你得对该行业相当熟悉才能了解上市公司所募投的项目到底如何。普通投资者由于行业背景知识缺乏，自己分析项目的可行性和盈利性是不可能的，还是直接参考券商的研究报告或者听听业内专业人士的分析就得了。

Part3：一般圈钱的借口如下

补充流动资金：这是最没想象空间的说辞。对股价推动力非常弱。但其实所筹资金另有用途（银行是例外，银行确实需要时刻补充资本金），只是事情还在谈判、酝酿中，尚未完全确定，因此大股东故意隐瞒普通投资者而已。那些参与定增的人肯定知道内情，要不然谁会莫名其妙送几个亿给上市公司，原因仅仅是上市公司说了一句：“我钱花光了，需要零花钱。”

扩张已有产品的产能：假如目前设备的开工率低于80%，则说明这家公司纯粹是来骗钱的。对股价的推动力就较弱。

对前期募投的项目追加资金：说白了就是钱都被老板拿去吃喝嫖赌了，导致工程预算超标，需要追加投资。这本身就说明该公司的经营能力很烂，对股价推动力很弱。

与别人合伙成立新公司或收购一家公司：要看新公司的业务范围是不是前景广阔的新兴产业。并且要看新公司的规模跟上市公司规模相比是否足够大，例如一家市值100亿的上市公司，收购了一家市值才1亿的公司，就算这家被收购的公司业务前景广阔，但由于规模太小，对上市公司业绩的贡献太小，股价反应就小。

收购同行：这要看该行业处于什么阶段，假如还处于发展前期，市场蛋糕尚未被完全瓜分，还有处女地可开发，则是好事，因为这个阶段是快鱼吃慢鱼阶段，通过收购同行能迅速做大做强。假如行业已经处于成熟期，处女地已经被开发完毕，只能靠抢竞争对手蛋糕份额来生存，则是坏事。 战略投资者：这是最有价值的定增类型，因它另有所图，后面的故事往往会很精彩。如引入新的大股东完成借壳重组、引入牛逼PE 机构协助公司做市值管理、引入一致行动人来帮助自己推翻大股东。

现在定增跟原来不一样了，完全不一样了

原来的定增，基本上是“买者自负”。大股东、公司管理层和券商当然首先会做推介，也会找熟悉的基金、保险等等机构推销，但是认购的股票能不能赚钱最终要靠投资者自己的判断能力。 现在的定增，很多已经成为了变相的借款。大股东和券商事先找好定增对象，然后由大股东私下和定增对象签署协议，保证在一定时间内（一般是限售期）股价涨幅超过多少多少，如果不足，大股东自掏腰包补足。

在现在的模式下，定增的收益有着充分的保证，因为大股东肯定不愿意自己掏钱，所以可以肯定公司未来一定会放出大量的利好消息，比如有业绩提升啊，重组预期啊等等。现在有一种投资策略就是专门投资定增的股票，成功率相当高。

定增盈利无非是低买高卖。

那么为什么能低买高卖呢？无非是在低和高方面做文章，这两点都需要一二级市场联动；压低股价的做法不提，提升股价的市场动作包括不限于释放各种利好消息、迎合概念、装入优质资产等等。

低买高卖可能看走眼，为什么能保证收益呢？因为一般有大股东兜底，承诺固定收益。

因此，参与定增的投资人其实有保底收益，另外可能获得向上浮动的投资收益，整个定增产品一般是结构化的产品。

定增的风险在哪里呢？如果股市想好，大股东实力雄厚，那么风险一般非常小。

而风险在于市场整体跌得太厉害，而大股东履约承担保底的能力不够的情况，这样投资人可能把股票砸在自己手上。

现有市场环境下，注册制开启，股市整体重心下移，是一个大的系统风险。

过去两年ipo 暂停，定增流行的模式是保底定增，大股东对定增的投资者承担预期盈利许诺的差额补足义务。其实，已经是变相贷款了。

有的时候不是想挣钱，或者说不急于挣钱，就是想控股比例增加点

如果一家公司的定向增发价格远远高于其每股净资产价格，那么是不是每股其每股净资产就会大大提高？修改

比如最近有个个股，怕人说我做托就不说股票名字了，现在每股净资产是5.63元，定

向增发15%，价格51.52元，那么以后的每股净资产价格是不是

(5.63+51.52*0.15)/1.15=11.615元？

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这个当然是的哇~

我勒个去，题主的算法是对的啊。。。这么简单的问题也能探讨这么久么。。。

针对这种情况，股票的每股净资产当然会增加啊。

假设公司原来有100股股本，每股净资产5.63块。净资产总额563。再假设公司总资产1000，负债437。

公司现在通过增发扩股融资，以51.52价格增发15%股本，也就是15股，新带来的资金增量15x51.52=772.8 那么现在的总资产为1000+772=1772.8.。。。

公司财务上，股权融资得来资金不算作负债，那么现在公司净资产为1772.8-437=1335.8

每股净资产=1335.8/总股本=1335.8/115=11.6156....

公司定向增发是利好还是利空？修改

哪位大神能不吝时间，帮我解答一下，定向增发在什么情况机构会在证监会审批之前拉升股价，成为利好，什么情况会在之前压低股价降低成本，成为利空，谢谢

要看定增的钱是干嘛用的。

如果是只定增补充资本金或者流动资金，由于定增价格一般低于现价，又稀释了股权，这种情况是中性偏空。银行的定增后经常跌破定增价格，因为钱大多补充资本金了。

如果是定增用于收购，要看收购的标的如何。如果收购标的估值合理，而且是什么热门概念，比如互联网金融、游戏传媒、石墨烯之类，定增后一般都会大涨。

如果定增后买了个明显高估的资产，那么定增后股价一般会往下走。

最后还要叠加一个股市的整体走势，如果是牛市，第二种情况往往是定增后就7-8个涨停。

首先，理论上来说定增会以低于现价的价格稀释股本，对原有股东（不参加增发）是一种不利。其次，从参与增发者的角度来说，如果本身定增参与价与现价差距并不是很大（最好是低于现价），那么未来有较大的概率股价涨幅超过现价一定比例，相比于以现价从二级市场直接购买股票，则成本能略低一些，想必是极好的。因此此种情况下如果公司大股东和战略投资者都参与了增发，那么如果我们能从二级市场上以相近价格直接买，一定程度上是件好事。最后，还要看公司再融资来的钱是用来干嘛，当然不排除打着干正事的幌子做些其他的事情，这个另当别论，如果对于上市公司的主营本身能够增强或者增加市占，相想必是不错的。还有的用钱投入其他行业，那么在题材上具备了相应题材的炒作概念，但是至于公司具体会不会去做，那么另当别论。

揭秘：原来机构都是这么玩定增的！

我索性借着今天这个机会把现在非公开增发、定向增发实际上是怎么玩的说一下，因为我发现很多朋友一点都不太清楚这里面的花样。这里面的玩法说起来有点绕，我尽量说得仔细点，各位也看得认真点，我们用一个假想的例子来说。

假设有家公司的股票现在交易价格是15元/股，现在这家公司要搞一次定向增发或者非公开增发，以10元/股的价格发行1亿股。上市公司的大股东号称非常看好增发募集资金所投

资的项目，所以要参与认购增发，另外还有一些张翔的爸、李翔的妈、这个牛散、那个私募也看好这个项目，大家凑凑就把这1亿股增发给认购了。现在的问题是这批人真的一共拿出10亿元现金把这1亿股增发的股票买回去了吗？一般不是这样的。

通常的做法是这批人会拿出2亿现金，另外再向证券公司借8亿资金，凑成10亿把这1亿股增发的股票买下来。其中需要说明的是：一、因为向券商借钱了，所以这1亿股股票得押在券商那里。不过这也无所谓，因为定向增发或非定向增发一般都有锁定期，在锁定期里面反正也不能抛；二、像这种借钱利率一般是比较高的（比方说年利率7%。知道了吧？银行、信托为什么能给理财产品支付远高于定期的利率），那么以年利率7%借了8亿元资金，每年得支付0.56亿元的利息给券商，这是一笔不小的开支。

不过这些增发认购者自有办法，他们买这1亿股股票时还是掏了2亿元真金白银的，因此股票全部押在券商那里好像多了点，他们会和券商商量：把其中的0.2亿股拿出来由他们自由处置。他们拿到的这0.2亿股股票按照市价15元/股算市值是3亿元，拿到银行抵押贷款1.5亿元因该没什么问题，那么有了这1.5亿元现金之后每年付给券商0.56亿元利息就绰绰有余。上市公司圈到10亿大洋后得懂规矩，这里面券商是出了大力的，喝水不忘挖井人，得拿出5亿来认购券商的理财产品。券商自然也不会白占上市公司资金，理财产品的利率也是不低的（比方说年利率5%），5亿一年就是0.25亿元，上市公司的业绩也提高了。皆大欢喜，一次定向增发或者非公开增发圆满完成。我们不妨从增发认购者、上市公司、券商的角度来看看各自的现金流情况。

先说增发认购者：他们最初拿出2亿元真金白银、后收到1.5亿元银行抵押贷款，虽然每年得支付券商0.56亿元利息，不过不管怎样实际的现金净流出远远少于名义上的10亿元，也就是1-2亿元的事。

再看上市公司：收到了10亿元增发款、但流出5亿元认购券商理财产品，现金净流入5亿元，每年还能收到0.25亿元理财产品的利息。

券商；券商借出8亿元、卖理财产品收回5亿元，所以现金净流出只有3亿元，每年会收到增发认购者付来的0.56亿元利息、但须从中拿出0.25亿元付给上市公司（理财产品利息），所以每年实际收到的利息是0.31亿元利息。投出去3亿元，每年可以收到0.31亿元利息，这是什么收益率啊？都超出10%了，券商的业绩能不好吗？

过了一、两年之后，增发股票解冻了。我们假设这时的市场不太好，这家公司的股票在这一、两年之内竟然没涨，还是15元/股。即便如此，增发认购者的收益还是很丰厚的，我给大家算算。既然解冻了，那么就能抛了，1亿股股票按15元/股的市价抛掉之后得到15亿元现金，还掉向券商借的8亿元，还剩7亿元。这一、两年里面付给券商、银行的利息有1亿多，同时这一、两年里为张罗这些事饭没少吃、礼没少送，就算花掉将近1亿元吧（知道了吧？为什么高消费场所总是不缺顾客，工作需要啊。），另外最初他们曾拿出真金白银2亿，7亿元总共扣掉4亿元后还有3亿元。这可是净利润啊，是当初拿出2亿元认购增发所得到的净利润，尽管二级市场股价没涨、还是增发时的15元/股，但增发认购者的投资收益已经是150%了！

有的朋友可能会说：万一增发股解冻的时候二级市场不好、跌破发行价了，比方说股价只有8元/股了，那怎么办？别急，那些增发认购者也有办法应对的，比方说他们可以借几天的过桥贷款先把借券商的8亿给还了，还了之后抵押在券商那里的0.8亿股股票就可以拿出来了，拿出来之后向银行抵押贷款贷个3-4亿，另外还可以跟银行说增发募集资金投资的项目快要建成了，开工生产后需要一些流动资金，再贷个3-4亿的流动资金贷款吧，两笔贷款把过桥贷款还了，帐又平了。新贷的款通常是一年左右，等到时候再说吧。如果过了一年之后市场仍然低迷，公司的股票价格仍然在增发价10元之下，那么索性再搞第二次增发，理由是前次增发募集资金投资的项目已经开始生产了，但是这几年市场情况有变，利润比预想的差，需要往上游发展，打通产业链，自己生产原料，那样才能提高利润率，所以打算再增发一次投资二期工程。

我不知道大家听明白了没有？如果明白之后，那么下面几个问题请大家思考一下。

1、如果券商不能够通过收益互换为这些号称要认购定向增发或非公开增发的人融资的话，那么上面这个游戏玩起来是不是会有问题了。

2、老股民一定都记得以前上市公司再融资的主要方式是配股和公开增发，而这几年这些已经很少了，普遍看到的是定向增发和非公开增发。那么这到底是为什么？

3、说实话很多上市公司的老总整天琢磨的就是这些事，尤其是长期业绩不佳、长期微亏的公司，至于上市公司的生产，能维持就行。老总关心的是怎么用股票作为筹码通过所谓的资本运作为自己挣钱。

4、世面上极少看到这种层面上的、比较贴近实际情况的研究报告，而看到的一些分析都是什么：增发价是10元/股，所以10元这里有强劲的支撑；什么大股东踊跃认购增发的股票，

表明对上市公司对后市非常看好等等。你知道了上面的这些后是不是觉得这些话都是莫名其妙的糊涂话？

事实上上市公司拿到了好几个亿的增发款之后不一定真的做募招时说的那些事，里面也有一套玩法，以后有机会再说吧。总而言之，这就是现在所谓的资本运作，大家有点感觉了吧。股东玩资本运作，股民玩题材差价。