宏观经济管理论文3
四川理工学院毕业论文(设计)
并购重组与产业升级
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二O一四年六月
摘 要
在现代开放经济条件下,国际产业转移对优化一国产业结构,提升产业结构内在机制具有决定性意义。上市公司通过并购重组促进产业结构调整升级,以资产重组实现基本面改善和提升。在产业政策引导、股市监管层推动下,越来越多的上市公司借助资本杠杆和工具,主动进行横向和纵向的资产并购,通过兼并并购与重组,重新整合各种资源,组织创新,从宏观和微观两个方面提升中国产业经济质量,实现产业升级。本文以最大的发展中国家—中国为例,研究了并购重组与产业升级的方法,必要性等,为发展中国家经济增长提供一定的经验借鉴。
关键词:产业升级,并购重组,上市公司,资本市场
ABSTRACT
In the modern under the condition of open economy, international industrial transfer to optimize the structure of industry of a country, enhance intrinsic mechanism of industrial structure has decisive significance. Through merger, acquisition and reorganization of listed companies, promote the adjustment of industrial structure upgrade in assets reorganization to realize the fundamentals to improve and upgrade. In industrial policies to guide, the stock market regulator, driven by a growing number of listed companies with the tools of capital leverage and, active in horizontal and vertical asset merger and acquisition, through merger and acquisition and reorganization, to integrate various resources, organization innovation, from the macroscopic and microscopic two aspects of improving the quality of China's industrial economy, achieve industrial upgrading. In this paper, the biggest developing country, China, for example, studies the merger restructuring and industrial upgrading, the method of necessity, such as economic growth for developing countries to provide some experience for reference.
Key words: upgrade industries, acquisition and reorganization, public company, capital market
目 录
ABSTRACT ........................................................... 7
1 前 言 ........................................................... 1
1.1 研究背景及研究意义 .......................................... 1
1.1.1 研究背景 ............................................... 1
1.2文献综述 ..................................................... 2
1.2.1 国外研究现状 ........................................... 2
1.2.2 国内研究现状 ........................................... 2
2 并购重组与产业升级的内容 ......................................... 3
2.1 主要理论基础 ................................................ 3
2.1.1 并购的含义 ............................................. 3
2.1.2 重组的含义 ............................................. 3
2.1.3 产业升级的含义 ......................................... 3
2.2 并购重组产业升级的关系 ..................................... 3
2.3 并购重组产业升级的动因 ..................................... 4
3 并购重组与产业升级的绩效评价研究 ................................. 4
3.1 绩效评价方法 ................................................ 4
3.1.1 绩效含义 ............................................... 4
3.1.2 绩效评价方法 ........................................... 4
3.1.3 绩效评价研究局限性 ..................................... 4
4 并购重组与产业升级存在的问题及建议 ............................... 5
4.1 并购重组与产业升级存在的问题 ................................ 5
4.2并购重组与产业升级的建议 .................................... 5
5 结束语 ........................................................... 5
6 参考文献 ......................................................... 5
1 前 言
1.1 研究背景及研究意义
1.1.1 研究背景
建国以来,中国实行计划经济体制;社会主义改造之后,中国经济“普天之下莫非国营”;改革让民营经济顽强生长、迅速扩大;开放也让世界五百强几乎全部进入中国,从而形成了当今三分天下的中国经济版图,即计划经济与市场经济。市场经济体制下,宏观上的重组,中观的整合,微观的并购,三者层面的摩擦与交响。欧美日等发达国家的经济结构已经相对稳定,整个经济系统特别强调运营效果。而中国的经济在与结构变迁中维持运营。
日前,国务院发布的“新国九条”明确提出,鼓励市场化并购重组,充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用。中国农业和经济经过三十年的高速发展后,现阶段的一个重要特点是传统以低成本取胜的劳动密集型产业的继续发展,受到了人力与自然资源成本上升的制约。因此需要进行产业升级,发展高端产业,提高技术,以技术和资本代替劳动和资源。
今年3月份,国务院印发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》,根据内容,除借壳上市、发行股份购买资产需要证监会审批外,其他并购重组均取消行政审核。在民营经济发达的品牌之都泉州,介入轻奢概念、并购男装品牌近期上演。业内人士认为,当前和未来数年,无论是股上市公司还是非上市公众公司都将经历轰轰烈烈的并购重组浪潮。九大行业兼并重组指导意见等政策推动的上市公司并购重组,企业技术、品牌升级,或将成为资本市场的一大看点。
1.1.2 研究意义
通过本文的研究,分析中国如何进行企业并购重组与产业升级,为本国经济发展与企业技术创新提供较为有力的理论支持,力争国内产业进入世界经济体系的高端环节,增加产品附加值,改变中国“世界工厂”的状况,促进企业间并购重组,优化资源配置,提升产业结构,促进经济稳定持续增长,增强国际市场竞争力,具有重大意义。
1.2文献综述
1.2.1 国外研究现状
Asamatsu(1960)通过对日本棉纺工业跨国梯度进行分析,提出了“雁形产业发展形态说”,认为在工业发展的过程中,一种产品的成长要经历三个阶段:进口、国内生产、出口。该理论奠定了国际产业转移理论的基础。Cantwell和Tolentino(1990)从技术进步和技术积累两个角度对发展中国家对外产业转移的过程和特点进行了分析,进而提出了技术创新升级理论。
从目前国际市场来看,自19世纪末开始,西方国家经历了五次大规模的并购浪潮,每种新型融资支付工具的出现都是并购浪潮兴起的重要原因。目前,西方国家的融资支付体系已经发展成熟,具有了多元化的融资渠道,包括债务性融资、权益性融资、混合性融资,以及多元的证券化和衍生金融产品等,丰富的融资工具和灵活的融资行使保证了在发达资本市场上,企业能够通过并购实现跨越式增长。
1.2.2 国内研究现状
据统计显示,2005年以前,我国并购支付主要采取现金和承担债务方式,2005年股权分置改革以来,股份支付迅速成为上市公司并购交易的主要支付手段。2005年到2007年,我国并购市场交易金额年均增长率达57%,上市公司并购交易金额年均增长率达72%,2009年是股权分置改革后上市公司进入全流通的高峰之年,八大重点工作之一,就是积极推动上市公司并购重组,促进产业结构调整升级。中国证监会主席尚福林最近分别在第七届中小企业融资论坛和2009年全国证券期货监管工作会议上表示,要大力推进上市公司并购重组,充分发挥资本市场的资源配置功能和价格发现功能,促进产业结构调整升级。国务院提出大力支持钢铁、汽车、造船、石化、轻工等重点产业发展,并制定实施相关产业振兴规划,这将为上市公司提供丰富的并购重组机会。
目前,随着国资改革的进一步深入,收购兼并市场将比传统IPO业务有更广阔的空间。而证券市场的优化资源配置功能将因并购重组的兴起而越发显著。 2014年3月7日,国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见(国发〔2014〕14号)》,进一步改善经济结构调整和产业升级中并购重组手段的应
用环境。
1.3 研究方法
本来论文主要采用文献资料法、比较分析法、会计研究法和事件研究法对企业并购重组与产业升级进行剖析。分析并购重组活动对样本企业经营绩效即真实的经济效益的影响;分析存在并购重组事项的样本企业股票价格在市场上的反应。其中通过会计研究法进行评价时考察其获利能力指标和现金流回报指标;通过实践研究法进行评价时考察其超常收益[1]。
2 并购重组与产业升级的内容
2.1 主要理论基础
2.1.1 并购的含义
并购是兼并和收购的合称。兼并指两家独立企业合并组成一家企业,常由一家占优势的企业吸收另一家企业;收购指一家企业用现金、股票或者债券等支付方式购买另一家企业的股票或者资产,以获得该企业控制权的行为。在我国则是含了兼并、收购、托管、股权转让、资产置换、借壳、买壳等行为的模糊概念。
2.1.2 重组的含义
重组涉及调整企业经营业务范围,主要包括剥离、股权出售、分立、股份置换和股本分散等。我国的“重组”是一个与兼并收购相关联的概念,是有关兼并、收购、托管、资产置换、借壳、买壳等一类行为的总称。
2.1.3 产业升级的含义
产业升级,主要是指产业结构的改善和产业素质与效率的提高。产业升级就是从目前的产业结构升级转移到利润更大更赚钱的产业结构,即第一、二、三产业在国民经济中的比例,以及各产业内部配置调整升级。
2.2 并购重组产业升级的关系
并购重组有助增长方式转变,企业并购重组通过资产置换、兼并、收购等市场化行为,调整企业业务结构、实现产业整合和升级,优化资源配置、提升企业质量,是实现经济增长方式转变和产业结构调整战略目标的重要途径之一。[2]
2.3 并购重组产业升级的动因
(1)政府推动并购重组与产业升级的动因;(2)优势企业进行横向规模扩张、提升行业竞争能力和市场占有率的动因;(3)优势企业实行多元化战略和混合并购的动因;(4)上市公司大股东出于战略收缩、产业转型和退出资本市场的动因;(5)发挥“壳”公司的价值、借壳上市获取资本市场融资渠道的动因;(6)收购资源要素、低价资产,实现产业优化升级,享受并购重组后资产增值的动因。
3 并购重组与产业升级的绩效评价研究
3.1 绩效评价方法
3.1.1 绩效含义
主要指一是并购重组活动给相关企业带来的影响,如规模经济效益的取得、经营业务的扩张、管理机制的转变、经营风险的分散等;二是给相关投资者带来的影响,如超额收益的获得等;三是给宏观经济运行带来的影响,如产业结构的升级和产业布局的调整、资源的优化配置等[1]。
3.1.2 绩效评价方法
事件研究法:是以股价变动来衡量上市公司并购重组的绩效[3],其前提是股票市场的有效性,但是当前我国股票市场虽然达到了弱式有效,但是股票价格信息的完整性、分布均匀性和时效性与发达的股票市场还存在很大差距,且我国很多上市公司都存在相当比例的非流通股,股价的波动难以有效反映上市公司的业绩变化。但
会计研究法:我国上市企业会计报表盈余数字有较强的信息含量,对会计数据的人为操作大都只是暂时的,企业经营业绩随着观察期间的延长都会反映在会计报表中,现阶段更适合我国企业并购重组绩效评价
3.1.3 绩效评价研究局限性
1. 将不同类型和方式的并购重组作为一个整体进行研究,结论笼统,实用价值有限;
2. 缺乏从产业角度评价并购重组绩效,加速设备折旧,市场保护、升级促进
转产,维护市场竞争,增进市场机能。
3. 缺乏对并购重组绩效进行中长期跟踪研究;
4. 缺乏从并购重组动因与并购重组绩效的关系上对并购重组绩效评价进行系统的研究;
5. 对并购重组绩效的评价集中于微观层面,缺乏从中观和宏观层面考察并购重组的绩效;
6. 对已有并购重组绩效评价方法的深入研究不够,缺乏多种方法的有效组合使用;
7. 缺乏对并购重组典型个案深入细致的绩效评价研究;
8. 缺乏对并购重组绩效影响因素的分析研究。
4 并购重组与产业升级存在的问题及建议
4.1 并购重组与产业升级存在的问题
1. 并购重组手段依然单一,现阶段更适合我国企业并购重组绩效评价并购重组绩效的评价方法还存在不完善之处
2. 并购资金来源和支付手段比较单一
3. 要集中在主板公司, 中小板和创业板并购重组规模不是很大。
4. 行业分布单一,主要集中在金融行业和传统制造业。
4.2并购重组与产业升级的建议
1.提高上市公司决策水平,以科学、务实、勤勉尽责的态度做好并购重组;
2. 加强并购重组实施后管理和经营的协同效应和整合力度,不断提高并购重组的质量和绩效;
3. 继续促进上市公司按照规范运行、完善信息披露制度和法人治理结构,防范并购重组风险及其衍生风险[4];
4. 发挥并购重组威力 加快产业转型升级,扩大行业的范围,涉及第一、二、三产业直接的并购重组与产业升级;
5. 扩大并购和产业升级的资金来源以及支付方式,通过银行贷款,基金,股票债券等方式融资。
5 结束语
针对我国将长期处于社会主义初级阶段的特点,以及上市公司目前状况,本文以并购重组与产业升级的绩效评价方法研究企业并购重组与产业升级的意义,存在的问题不足,并提出相关可行性的建议。
但是,经济的发展是不断更新的,很多数据不能精确显示目前状况,以致不能得到有效的指标分析。因此还要通过不断的努力来进行完善,以达到更好的效果。在做本文时,资料来源千篇一律,思路有点混乱,文章存在一定的局限性。在以后的研究中将扩大研究范围,主体不再局限于上市公司,还要涉及国家政策方针制度等。
参考文献
[1] 王科,北京航空航天大学经济管理学院博士研究生;魏法杰,北京航空航天大学经济管理学院教授、博士生导师(北京,100083);苑志杰,中国国际工程咨询公司规划业务部后评价处处长(北京,100044)等《我国企业并购重组绩效评价研究》。2008年第4期第34卷
冯根福等:《我国上市公司并购绩效的实证研究》,《经济研究》2001年第1期。 [2] 深圳证监局局长焦津洪,2013年05月02日01:00
来源:中国证券网·上海证券报
[3] 《中山大学学报论丛》 2005年06期
[4] 王军,西南财经大学, 产业经济学, 2009, 博士
[5] ①李善民等:《收购公司与目标公司配对组合绩效的实证分析》,《经济研究》2004年第6期。《上市公司兼并与收购的财富效应》,《经济研究》2002年第11期。
②陈信元等:《资产重组的市场反应———1997年沪市资产重组实证分析》,《经济研究》1999年第9期。