中国债券市场怎么样
中国债券市场怎么样?债券市场的分类
中国债券市场怎么样?
经过十多年的建设,中国已经拥有亚洲第二大股市。如今,中国正迅速成立可信的中国债券市场。吸引了国内大量投资者的注意。中国的债券市场也可以迅速反映出更大范围内的经济趋势,明确显示市场经济已经开始运行。由于国库券是政府公债中可交易的部分,它们的价格对宏观经济环境的变化极为震撼。事实上,债券价格在去年中期已经开始预示中困将出现通货膨胀,尽管当时很多政府官员和外国经济学家都感到中国未必已克服通货紧缩。债券市场的信号相当准确:2003年8月,中国央行约7年来首次采取措施控制贷款增速,通货膨胀随即达到六年来的最高点。
债券是非常重耍的投资工具。在2007年之前,中国债券市场市位一直超过股票市场市值,在以美国为代表的国外市场上。债券市场市值通常是股票市场的2一3倍。债券也是一个很重耍的融资手段。发债主体可分为政府、金融机构和企业三大类。政府是最主要的债券发行主体,它通过发俄弥补财政开支缺口,美国政府就是全球最大的债券发行者。 全球金融巨头都开始进人中国演市。投资人民币主导的中国国库券的外国公司不断增加,其中包括纽约人寿保险公司、花旗公司、美国国际集团和一些基金管理人。但分析家担心,中国这种穷国无力承担过多债务。分析家还感到,如果北京采取措施防止经济过热,债券会难以铸出,而值市改革也将放缓脚步,暴露出系统中存在的种种不健全方面。
发债的金融机构可以细分,在中国一般分为政策性银行、商业银行、证券公司和其他金融机构。政策性银行,包括国开行(目前处于改制中)、进出口银行和农业发展银行,所发行的债券被称为政策性金融债,由于它们承担着政府职贵,因此所发债券的信用等级接近国位。从历史平均水平来看,它比同期限国债的收益率仅高出40 - 5OBP。反映了二者信用等级的微小差别,但更多的是反映二者税收待遇的不同。
在中国,国债是免税的。而政策性金融债的利息收人需教纳所得税,这种差别产生的利差被称为税收利差。企业同样存在发行债券来触资的需求,属于直接融资方式的一种,这通常被称为直接融资。一个公司发行的股票仅有优先股与普通股的差别,但一个公司发行的债
券可能花样萦多,从发行期限到偿还等级,从是否扣保抵押到是否利率浮动,债券的条款可以有很多变化,因此债券分析比股票分析更为复杂。
作为一种投资工具,债券与股票、现金共同构成了广义的资本市场,这里的现金指的是一年以下期限的货币市场工具。银行体系通过信贷活动派生货币,但银行会尽最压低留在自己账面上的现金盆,因为现金是收益率很低的资产类别。
从理论上说。股票的收益率可以是非常大甚至无限的,但债券的收益率有天花板,这是许多投资者认为债券投资乏味的原因。然而,债券投资的市场却依然很大,这说明债券有其独特的魅力。首先,值券能为投资者提供确定的现金流,现金流人的时点和数倾通常都能事先确认,这使得投资者能够根据自身的播求很好地安排流人的资金,这对一些投资者来说是非常双要的。比如银行和保险公司。
其次,债券的收益率可以通过杠杆得到提高。在中国,公募基金的法定杠杆比例被限定在40%,而在国际上。尤其是对冲鉴金中往往使用3一5倍的杠杆。这就能大幅提高投资回报。当然,杠杆的放大也盒味着风险的增加。以著名的长期资本公司为例,它通过不断的息差套利把杠杆放大到100多倍,结果在发生未预期到的投资风险时遭遇破产。因此,必须在有效控侧风险的前提下使用杠杆。
中国债券市场的分类
前面提到,国目前主要的债券有国债、金融债和企业值3类。其中国债信用等级最高,金融债次之,企业债的信用评级全部为投资级,没有垃圾债券。由于国债和金融债没有信用风险,因此一般称为利率产品。而把存在信用风险的企业值称为信用产品或信用债。以基金公司管理的货币墓金为例。它可投资的债券包括期限在I年以内的国债、央行票据、金触值和企业债(1年以内的企业债被称为短期胜资券)。
中国债券市场分为3个市场银行间市场、交易所市场和个人柜台市场,其中以银行间市场为主。银行间市场是柜台市场的一种,但仅限于机构投资者买卖。交易金额一般在千万级以上,采取文易员询价交易的方式。债券交易员必须经过专门的训练,熟悉市场上的交易对手,能够很快地找到买家或卖家并以好的价格达成交易。同时要准确判断和控制交易对手风险。目前中国的银行间债券市场参与者有1 700多家,包括商业银行、保险公司、基金公
司、证券公司和信用社等金融机构,其中商业银行的投资规棋最大。因此市场形响力也最强。银行间市场受央行监管。
中国应发展债券市场
自从首个股票市场于1992年建立后,中国资本市场至今成就非凡,其市值之大,在亚洲仅落后于日本和香港地区。假如把香港亦纳人计算,中国股市更是全球最具规模的股票市场之一。
除了日本之外,亚洲多国都把融资集道的焦点集中在股票和银行借贷,而债券市场却备受忽视,但其实要更有效地分配资派,债券市场的分量绝不逊于股市。由于中国政府拥有庞大的外伏,又一直致力避免债务失控,故开拓一个极其潜力多元化的政府债券市场作为巨型企业债券市场的墓础,甚至可以在人民币全面兑换之后,晋升为地区债券市场。
中国政府在20世纪90年代或明示或暗示地为所做担保设皿限制,意味着中国主要的财政风险集中于企业或银行,而非政府身上,而这些企业风险若管理不善一且积累便很容易演变为另一场亚洲金融危机。
亚洲企业喜爱向银行贷款,是因为短期的利息率相对便宜,以致企业在需要长期贷款时,也倾向借人短期贷款,悄愿贷款到期时再续期。这样做需要面对双重风险:一是利率上升,二是银行不再向其放款。