全球货币战争激烈进行中 人民币如何自处?

从2014年12月中下旬至今，已有瑞士、埃及、印度、丹麦、加拿大、埃及、土耳其、秘鲁等多家央行宣布降息。目前，除巴西、俄罗斯和新西兰等由于通胀和本币贬值等因素的困扰，仍处在加息通道，包括中国在内的多数主要经济体都步入了降息周期。

有分析认为，一直在进行的“货币战争”突然激烈起来。

1月22日，这一天对于国际货币市场来说或许不同寻常。经过长时间酝酿后，“欧元版EQ”问世。

事实上，早在欧元“出击”之前，就已经有多个国家开始在货币上“做文章”。

早在欧洲央行宣布量化宽松前的一周，多个国家央行都纷纷出招“自保”：瑞士央行闻风“变脸”、丹麦央行连续三次降息，可见欧洲央行决策的影响力与“QE”对各国货币竞贬的潜在压力。

分析人士认为，作为全球最大经济体之一，欧元区超万亿欧元的量化宽松将对该区域以及世界经济局势产生重要影响。欧洲实施开放式QE，意味着随着全球面临通缩压力，区域性风险上升。于是，新一轮资产流动(从欧洲流向美国)拉开序幕。其他经济体纷纷降息，以便防止本币升值和损及出口，同样采用货币贬值的方式应对。而在欧洲开放式QE的情况下，欧央行压低欧元汇率导致全球竞争性贬值愈演愈烈。

卢布狂跌令全球经济蒙阴

不断创纪录的美元和欧元对卢布汇率引起了俄罗斯外汇市场的恐慌，很多持有俄罗斯卢布的客户急于将卢布兑换成美元和欧元，有的银行甚至出现美元和欧元售罄的情况。

俄罗斯又被降级了！

1月26日，国际信用评级机构标准普尔宣布把俄罗斯主权信用评级由BBB-降为BB+，并将其评级展望定为负面。至此，本月以来国际三大信用评级机构惠誉、穆迪、标准普尔纷纷下调俄罗斯主权信用评级。

根据俄罗斯经济发展部的最新预测，如果油价在每桶40~60美元之间，2015年俄罗斯GDP将萎缩3%~5%。自今年年初以来，卢布已贬值近13%。显然，卢布的贬值并未有刹车之势，可以预见，未来一段时间，卢布依然会保持贬值。

卢布贬值对俄罗斯百姓生活带来的冲击是不言而喻的。最近一段时间，卢布贬值推动了俄罗斯通货膨胀的高涨。俄罗斯联邦统计局1月12日发布的数据显示，2014年俄通货膨胀率为11.4%，是自2008年国际金融危机以来俄罗斯最高的通货膨胀率。不仅如此，不断创纪录的美元和欧元对卢布汇率引起了俄罗斯外汇市场的恐慌，很多持有俄罗斯卢布的客户急于将卢布兑换成美元和欧元，有的银行甚至出现美元和欧元售罄的情况，也有很多银行规定购买美元或欧元需要提前进行预订。

波及前加盟共和国经济

俄罗斯经济学家黑斯坦罗夫指出，卢布贬值不仅增加了俄罗斯经济下行的风险，而且为全球经济的增长蒙上了阴影，首先是使长期以来依靠在俄罗斯侨汇收入的亚美尼亚、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦等国的经济遭受打击。英国《金融时报》日前撰文指出，由于卢布贬值，亚美尼亚等9国在2015年会损失总计100亿美元的侨汇收入，同时还会导致这些国家的货币出现贬值。这不可避免地会导致这些国家的经济运行出现困难，甚至会影响一些国家的国内政治形势。

日元贬值搅乱东南亚市场

必须正视一个至今还被忽视的事实：1997年前后，日元大幅贬值引发了东亚国家货币竞争性贬值，最终触发了亚洲金融危机，必须警惕亚洲金融危机重演。

去年10月底以来，日元对美元的汇率出现新一轮跌势，到12月初，日元对美元汇率一举突破120比1的价位，在短短的两个月内大幅贬值10多日元，创下7年多来的最低点。如果从2012年9月的77日元兑换1美元的价位来看，日元对美元的汇率已经下跌了43日元，跌幅超过50%。

日元急剧大幅贬值，不仅对日本经济贸易产生影响，而且也波及有关国家汇率稳定，甚至可能诱发一场“货币战”。

或诱发亚洲地区货币战

值得注意的是，日元大幅贬值对日本的贸易伙伴产生了很大压力，由于韩国与日本的经济结构相近，对外经济主要以汽车、造船、钢铁和电子产品出口为主，与日本具有明显的竞争关系。因此，日元大幅贬值对韩国的冲击最为明显。据韩国贸易投资振兴公社发表的数据，由于日元大幅贬值等原因，韩国对日出口已经连续三年下降，2013年的对日贸易赤字高达253亿美元，预计2014年对日贸易依然维持巨额赤字。由于中日两国贸易互补性较强，日元贬值对中日贸易的影响比较温和，但依然对中国的对日出口产生了不利影响。

日元大幅贬值引发了韩国经济界的高度担忧。韩国央行行长李柱烈多次表示，日元贬值的情况令人担忧，在必要的时候韩国将采取必要的措施维护市场稳定，绝不会坐视不管。在东京的外资银行专家担心，日元持续大幅贬值可能导致韩国、中国以及东南亚等国家竞相压低本国币值，引发货币战。

他们强调，必须正视一个至今还被忽视的事实：1997年前后，日元大幅贬值引发了东亚国家货币竞争性贬值，最终触发了亚洲金融危机，必须警惕亚洲金融危机重演。

专家视角：中国货币政策将保持稳健偏松

对于正处于经济结构调整的转型期的中国，不仅要考虑波诡云谲的国际动态，还要面临复杂多变的国内经济形势。

自2014年9月美国宣布退出量化宽松以来，国际上的“货币硝烟”似乎正越来越浓。

无论是今年1月初瑞士央行取消实施已经超过3年的瑞郎兑欧元汇率上限，还是22日欧洲央行推出“欧元版QE”，这场涉及几乎全部主要经济体的“跨年”国际货币漩涡可谓“好戏”连连，而作为世界第二大经济体和第一贸易大国，中国显然难以作壁上观，独善其身。

华泰证券首席经济学家俞平康认为，从跨境资本流动的角度，欧元的大幅贬值将使部分欧元资产因短期避险需求而进入中国，这将一定程度缓解当前中国资本外流的状况。“然而从中长期来看，由于美国才是欧元资本外逃的主要目的地，美元或将进一步走强，我国的资本外流还会进一步加剧。”俞平康说。

交通银行首席经济学家连平同样认为，虽然日本、欧洲等国的宽松政策将使得一部分套利资金流入中国，但是随着美国经济复苏强劲，强势美元还将继续维持，人民币兑美元仍然存在贬值压力。

央行最新公布的数据显示，2014年12月，中国全部金融机构外汇占款环比下降1184亿元，为2014年8月以来再度出现负增长，并创下2007年12月以来的最大降幅。“在美元重拾强势，而中国实体经济持续低迷的情况下，资产美元化的趋势还将延续。”连平说。

除了国际资本流动，主要经济体的货币政策，最主要还是影响到进出口贸易。从进出口总额来看，欧盟、美国、日本都是中国最大的贸易伙伴，德国、澳大利亚、巴西、俄罗斯也和中国保持着密切的贸易往来。全球除美国之外主要经济体货币的持续贬值，对于中国的进出口将产生显著的影响。民生证券研究院执行院长管清友认为，量化宽松无疑会刺激欧元区的贸易出口，因而对于中国的出口贸易将产生消极的影响。

央行的两难局面

“一方面是资本的外流，另一方面却是出口的困境，一面要求人民币升值，另一面却要求人民币贬值，中国央行处于一个艰难抉择的十字路口。”管清友认为，人民币汇率弹性不足的情况下，实际有效汇率过于坚挺将损及出口，不利于国内经济的复苏。

作为货币政策的制定者，中国央行也表达了类似的判断。1月23日，央行副行长潘功胜接受记者采访时表示，欧洲央行购买债券的QE项目可能导致美元汇率进一步走高，使人民币面临更大的贬值压力。

“欧洲增加的流动性会给中国跨境资本流动监管带来挑战，不确定跨境资本流出会不会增加。”潘功胜说。

值得注意的是，对于正处于经济结构调整的转型期的中国，不仅要考虑波诡云谲的国际动态，还要面临复杂多变的国内经济形势。连平认为，中国的货币政策仍然需要在稳增长、防风险和去杠杆之间取得平衡。在国内宏观经济稳步下行、全球主要经济体普遍宽松的背景下，央行仍将实施稳健偏松的货币政策。

防止被发达经济体牵着走

管清友认为，从目前的趋势来看，欧洲央行压低欧元汇率或将引发连锁反应，导致全球主要经济体竞争性贬值愈演愈烈。如果被发达经济体牵着鼻子走，在这场漩涡中越陷越深，绝非上策。

“事实上，尽管出口会受到一定程度的影响，但是考虑到中国刚刚成为资本净输出国，对于我国企业走出去、在全球范围内寻找资源配置的机会，却是一件好事。”复旦大学全球投资与贸易研究中心主任袁堂军说。

业内人士建议，应对风云变幻的外汇市场，中国还应当保持宏观政策的定力。一方面，低端制造业出口的持续增长已经不是中国宏观政策的主要目标；另一方面，在经济增长方式转型、淘汰落后产能的周期中，中国更应当注重寻求国内刺激的政策，通过促进国内投资、拉动国内需求，来平衡国际市场的波动。

“从央行货币政策的角度，需要适度下调存款准备金率。”连平认为，外汇占款增长的持续低迷，商业银行存款增速的放缓，以及利率市场化的持续推进，都需要通过下调准备金率来对冲。

“此外，为确保稳增长目标实现，同时促改革、调结构、防风险，在国内外经济环境错综复杂、不确定性较大的情况下，建议采取扩大财政支出和减税相结合、传统货币政策和创新工具相结合、利率市场化和汇率形成机制改革相结合的总体政策安排。”连平说。