如何从"不可能三角"中找到投资机会?
文 / 林建建 2015年12月31日 19:39:02 35
新年即将到来，何不向华尔街资深投行家James G. Rickards学习新技能——从“不可能三角”中寻找投资机会，为来年做筹谋。
所谓“不可能三角”，即开放的资本账户、稳定的汇率和独立的货币政策无法并存的局面。
当年索罗斯就是从“不可能三角”中找到机会，从而将英国央行击溃，并在一天之内大赚10亿美元的。
首先，Rickards用了一个详细的例子来说明什么是“不可能三角”，为什么它是不可能的：
假设有个国家叫“Freedonia”，它希望把利息从3%降到2%，以刺激经济。同时，它的主要贸易伙伴Sylvania利息为3%。
Freedonia还希望开放资本账户（以鼓励直接投资）。
最后，Freedonia货币采取盯住Sylvania货币的汇率制度，兑换比例为10：1。低廉的汇率旨在刺激出口。
在这一例子中，Freedonia就在尝试挑战“不可能三角”，既希望资本账户开放、汇率固定又希望拥有独立的货币政策。
结局可想而知。
套利者伺机而动。他们以2%的利息在Freedonia借入资金，转存于Sylvania获得3%的利息。这导致Freedonia央行卖出外汇储备，同时印出本币以满足本币贷款需求和对外投资。引发本币导致汇率承压，并导致当地通胀上升（本币计价）。
最终，总有一角会失守。Freedonia外储可能耗尽，迫使它取消资本账户自由进出或者放弃盯住汇率制（1992年索罗斯就是这样击溃英国央行的）。或者，Freedonia会大规模印钞，以至于当地物价上涨失控，迫使央行加息以应对（正如近期在巴西所上演的）。
政策反应可能会有区别，但结果都是一样的——Freedonia无法持续挑战“不可能三角”。它要加息，要么关闭资本账户，要么让汇率自由浮动，或者按顺序执行三者中的两者，以免损失所有外出乃至破产。
这显示出“不可能三角”作为分析工具的威力。具体如何使用：
一旦发现有国家在尝试“不可能三角”，你就可以确信，终有一天，这一挑战会一败涂地。你就可以据此做出投资决定。
相反，一旦你发现一个国家避免挑战“不可能三角”，你可以对他们经济管理水平更有信心。于是，你可以根据对这个国家的信心水平，做出投资决策。
这一分析工具可以帮你区分有着好的政策和不好的政策的国家。这也是你赖以准确预测那些政策的可持续性的工具。
值得一提的是，有一个国家不受“不可能三角”约束，那就是美国。
美国独立设定利率，同时拥有开放的资本账户。美元也不盯住任何其他货币。
为何美国不会被挑战不可能三角“反噬”？因为美国根本无需汇率制度。
美国是全球最主要的储备货币（占全球储备约60%和全球支付约80%），因此美国根本不会出现外储枯竭，只要自己印就可以了。这就是法国在1960年代所指的美元享用“极大特权”。
现在你明白为什么有这么多美国的贸易伙伴试图去美元化了吧。因为这是有利于美国，而不利于其他国家的。这也是这个游戏不会永远进行下去的原因。美元霸权消亡只是时间问题。
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