2015年CPA讲义[财管]第十二章普通股和长期债务筹资01
第十二章 普通股和长期债务
筹资
本章考情分析
本章属于筹资管理的基础章节,主要介绍了基本的长期资本的筹集方式。本章的题型主要是客观题的考核。
本章内容与2014年教材相比的变化主要是删除了部分内容,包括“股票的概念和种类”、“普通股发行定价的确定方法”和“股票上市”。
第一节 普通股筹资
一、普通股筹资的特点 (一)优点
1.没有固定利息负担; 2.没有固定到期日; 3.筹资风险小;
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4.能增加公司的信誉; 5.筹资限制较少;
6.在通货膨胀时普通股筹资容易吸收资金。 (二)缺点
1.普通股的资本成本较高;
2.会增加股东,可能会分散公司的控制权;
3.信息披露成本大,也增加了公司保护商业秘密的难度; 4.股票上市会增加公司被收购的风险; 二、普通股的首次发行 (一)股票的发行方式
公司通过何种途径发行股票。
【例题1•单选题】与不公开直接发行股票方式相比,公开间接发行股票方式( )。(2013年)
A.发行范围小 B.发行成本高 C.股票变现性差 D.发行条件低 【答案】B
【解析】公开间接方式发行股票的发行范围广,发行对象多,易于足额募集资本;股票的变现性强,流通性好。但这种发行方式也有不足,主要是手续繁杂,发行成本高。 (二)股票的销售方式
【例题2•多选题】对于发行公司来讲,采用自销方式发行股票的特点有( )。 A.可及时筹足资本 B.免于承担发行风险
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C.节省发行费用 D.直接控制发行过程 【答案】CD
【解析】自销方式发行股票筹资时间较长,发行公司要承担全部发行风险。采用包销方式才具有及时筹足资本,免于承担发行风险等特点。 (三)普通股发行定价
根据我国《证券法》的规定,股票发行采取溢价发行的,其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。发行人通常会参考公司经营业绩、净资产、发展潜力、发行数量、行业特点、股市状态等,确定发行价格。
三、股权再融资
(一)配股
2.配股条件
上市公司向原股东配股的,除了要符合公开发行股票的一般规定外,还应当符合下列规定:
(1)拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%; (2)控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量; (3)采用证券法规定的代销方式发行。 3.除权价格
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【例题3•多选题】A公司采用配股的方式进行融资。2015年3月25日为配股除权登记
日,以公司2014年12月31日总股本1000 000 股为基数,拟每10股配1股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的8元/股的85%,若除权后的股票交易市价为7.8元,若所有股东均参与了配股,则( )。
A.配股的除权价格为7.89元/股 B.配股的除权价格为8.19元/股
C.配股使得参与配股的股东“贴权” D.配股使得参与配股的股东“填权” 【答案】AC
【解析】配股的除权价格=(8×1000000+100000×6.8)/(1000000+100000)=7.89(元/股)
由于除权后股票交易市价低于除权基准价格,则会减少参与配股股东的财富,一般称之为“贴权”。
【例题4•多选题】甲公司采用配股方式进行融资。每10股配2股,配股前股价为6.2元。配股价为5元。如果除权日股价为5.85元。所有股东都参加了配股。除权日股价下跌( )。(2014年)
A.2.42% B.2.50% C.2.56% D.5.65% 【答案】B
【解析】配股除权价格=(配股前每股价格+配股价格×股份变动比例)/(1+股份变动比例)=(6.2+5×0.2)/(1+0.2)=6(元),除权日股价下跌(6-5.85)/6×100%=2.50%。
4.配股权价值 一般来说,老股东可以以低于配股前股票市价的价格购买所配发的股票,即配股权的执行价格低于当前股票价格,此时配股权是实值期权,因此配股权具有价值。
配股权价值=(配股后股票价格-配股价格)/购买一股新股所需的认股权数
【例12-1】A公司采用配股的方式进行融资。2010年3月21日为配股除权登记日,以公司2009年12月31日总股本100000股为基数,拟每10股配2股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的5元/股的80%,即配股价格为4元/股。
假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化,计算并分析: 【补充要求】
(1)在所有股东均参与配股的情况下,配股后的每股价格。 (2)计算每一份优先配股权的价值。 (3)假设某股东拥有10000股A公司股票,若配股后的股票市价与配股的除权价格一致,计算若该股东参与配股,对该股东财富的影响。 (4)假设某股东拥有10000股A公司股票,若配股后的股票市价与配股的除权价格一致, 高顿财经CPA培训中心
计算只有该股东未参与配股,该股东财富有何变化。
【答案】 (1)由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化,配股后股票的价格应等于配股除权价格。
配股后每股价格=(500000+20000×4)/(100000+20000)=4.833(元/股)
(2)由于原有股东每拥有10份股票将得到2份配股权,故为得到一股新股份配股权,需要5份认股权数。因此:
配股权的价值= (4.833-4)/5=0.167(元)
(3)假设某股东拥有10000股A公司股票,配股前价值=50000元 参与配股投资额=4×2000=8000(元)
股东配股后拥有股票总价值为=4.833×12000=58000(元) 股东财富的情况没有变化。 (4)如果该股东没有参与配股: 配股前价值=50000元
配股后股票的价格=(500000+18000×4)/ (100000+18000) =4.847(元/股)
股东配股后股票价值=4.847×10000=48470(元) 股东财富损失=50000-48470=1530(元)
相关结论
(1)若配股后交易价格高于理论除权价格: 参与配股后股东财增加(填权)
(2)若配股后交易价格低于理论除权价格: 参与配股后股东财富减少(贴权)
(3)若配股后交易价格等于理论除权价格:
【例题5•单选题】配股是上市公司股权再融资的一种方式。下列关于配股的说法中,正确的是( )。(2012年)
A.配股价格一般采取网上竞价方式确定
B.配股价格低于市场价格,会减少老股东的财富 C.配股权是一种看涨期权,其执行价格等于配股价格 高顿财经CPA培训中心
D.配股权价值等于配股后股票价格减配股价格 【答案】C
【解析】配股一般采取网上定价的方式,配股价格由主承销商和发行人协商确定,选项A错误;配股权是一种看涨期权,执行价格等于配股价格,若配股价格低于市场价格,则配股权是实值期权,对股东有利,所以选项B错误;配股权价值=(配股后价格-配股价格)/购买一股新股所需的认股权数,所以选项D错误。
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